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ETF 被動投資法

元大高股息 (0056) 是從台灣50與中型100指數中,挑選出「未來一年的預測現金股利殖利率」TOP 30作為成分股。然而國泰永續高股息 (00878) 則是從MSCI台灣指數成分股中,先篩選出 ESG 評分高的企業,再以「過去三年平均年化殖利率」的 TOP 30作為成分股。差異整理可參見下圖。
https://imgur.com/a/oFiH5k1

二、 兩檔 ETF 成分股:

ETF 被動投資法

现在整个ETF市场里充斥着这些词汇: 指数ETF【Index ETF】,SmartBeta,因子ETF【Factor ETF】,主动ETF【Active ETF】,被动ETF【Passive ETF】。 这么多不同的词汇和概念,不仅投资人弄不清楚,很多追踪这个行业的新闻记者也弄不清楚。

比如有几篇文章在谈论美国市场上现在有超过了7000个指数(Index),指数的数量甚至超过了市场上的股票总和。作者最后的出结论是,大家都在搞指数基:主动管理不好做、跑不赢大盘了,所以大家就都去做指数投资了。 “如果你战胜不了指数,那么你就去拥抱指数吧”

误区一:把指数(Index)与被动管理(Passive Investment)直接对等

这里最大的误区,就是把指数直接当成了被动 (Index = Passive),然而这是完全错的。

  1. 什么股票能够进入这个指数:是按照市值来选,还是按照行业来分,还是按照某种量化因子?
  2. 指数持仓的股票数量:是1000只,还是500只,还是5只?
  3. 指数内股票的权重如何决定:是按市值加权(市值越大,权重越大),还是等权重(每只股票平均权重),还是按照风险高低(过往波动性越高,权重越低)?
  4. 指数调仓频率:是每天再平衡,还是半年,还是一年调一次?

标普500纯价值股指数在标普500的基础上,减少了持仓数量,而且用公司的基本面指标作为个股的权重的计算因素,通过规则,进行了比较主动的管理,使得这个指数带有了价值策略敞口。在过去的9年间,大幅跑赢大盘,年化19.ETF 被動投資法 64% v.s. 14.88%。

所以,指数投资(Index Investing),不等于被动投资(Passive ETF 被動投資法 Investing)

误区二:ETF就是指数投资

很多朋友通常都认为,买ETF就是指数投资(Index Investing),或者说买指数基金(Index Fund),就是被动投资(Passive Investing)。其实,这也都是错误的。

所以,追踪某个指数的ETF,并不一定是被动管理型ETF。

实际上在美国,也有一部分ETF是不追踪任何指数的。这些不追踪任何指数的ETF,被称为(Actively Managed ETF),是非常主动的ETF,基本就是一个套着ETF外壳的共募基金,基金经理可以完全按照自己的风格,来调整仓位。

按照数量来算的话,这些不跟踪任何指数的ETF占整个美国ETF市场大概5%左右。纯主动型ETF的代表为PIMCO的MINT (PIMCO Enhanced Short Maturity ETF),市值42亿美元。

Active:可以选择不跟踪指数的ETF豁免法案

Index:必须跟踪指数的ETF豁免法案

Leveraged:杠杆型

正确的分类应该是这样的

误区三:SmartBeta,都很Smart。

我们来看看这2只元老级的SmartBeta ETF历史上的表现。$(IWB)$= 罗素1000 ETF(比较基准);$(IWD)$ = 罗素1000价值股ETF;$(IWF)$=罗素1000成长股ETF

这表现太明显了, 罗素价值ETF的年化是6.79%,成长是3.85% ,而作为被动型指数的罗素1000ETF,年化为5.64%。罗素成长股ETF,简直就是在开玩笑,过去17年间远远差于罗素1000,也远远差于罗素价值股ETF。

这2只SmartBeta ETF的管理费都是0.20%,高于罗素1000 ETF的0.15%。你想过了这么多年,这个表现这么差的成长股ETF,规模应该会一直往下掉吧,可是这个市场水太深。

误区四:被动和主动,是绝对的

  • 用市值加权的方式来计算每只股票的权重,这里面就隐含了动量(momentum)这个风险敞口。因为涨的越多的股票,其市值就相对越大。
  • 基本面条件限制:进入这个指数的公司,必须过往连续4个季度的EPS之和为正,和通过流动性测试。
  • 人为主观选股:有一个投资委员会,每个月开会,能够决定这个股票到底算不算美国的、上述基本面条件是不是可以豁免、需不需要更换指数内的股票等。

标普500的主动性低。如果将罗素1000指数看作是最消极的基准指数,那么标普指数按照其编制方式,至少算得上是SmartBeta。但是:

    ETF 被動投資法
  • 标普500指数在实际运营中是说一套做一套,并没有采用过于主动的管理。
  • 或者是,标普500的人绞尽脑汁尝试了,但是失败了,要想跑赢大盘(罗素1000指数)很难。

标普500的主动性高。如果将罗素1000看作是半个SmartBeta,因为它好歹比标普500指数多了500只市值较小的股票,增加了中小盘敞口,为指数提供了额外的小盘股回报。但是:

  • 标普500指数的管理人非常厉害,从纯数字的角度来讲,它11.96%的年化,微微高于罗素1000指数的11.85%。
  • 并且在过去的9年间,标普500(和罗素1000)的年化回报超过了市场上75%的基金(主动和被动,包括对冲基金)。

由于业务发展原因,我曾经管理的5只纯主动型ETF在今年4月份,从上面的Actively Managed ETF(不追踪任何指数的ETF),通过SEC法案的重新申请,变成了追踪指数的ETF,而这5个ETF所追踪的指数,都是我们自己发布的非常主动的指数。

美国著名的金融网站Barron's上一位编辑,列举了我们的ETF并撰文道“Well if you can't beat them, join them.” “如果你战胜不了指数,你就加入被动指数俱乐部吧”。

我作为ETF从业者, 看到这些花狸狐哨的名词,想跟大家说: 作为投资人,搞清主动(Active)和指数(Index)之间的概念,非常重要

ETF 被動投資法

近期台股指數回落盤整,過去14個交易日外資大賣超過1500億,大盤往年線回測,所幸台積電法說會報喜,EPS 及獲利再創新高,毛利率回升至 51.3% 較第2季拉升1.3個百分點,達到預測高標水準,稅後淨利新台幣1562.6億元,每股純益6.03元。也因此於本週五,台股受電子股及半導體類股拉動,上漲 393 點。

股市波動短期間震盪劇烈,使得許多投資人不知如何適應,找不到合適的進出點位,甚至做出不少錯誤的決策。為了避免這些困擾,或者減少投資部位受到股市震盪而劇烈波動,往往還是建議將大盤連結相關的 ETF 納入投資組合中以抵抗衝擊。另外,對於不少存股族、沒時間看盤的人來說,ETF 是一個非常好的金融商品,以過往數據回測,大多能累積不錯且穩定的收益。

那麼 ETF 到底要怎麼選?除了眾所皆知的 0050 外,還有哪些特質的 ETF 適合長期投資呢?這次我來跟大家深入分享另一些含有高配息的 ETF 吧!

觀察 ETF 名稱,可以發現有兩檔產品也是不少人喜歡的,元大高股息 (0056) 與國泰永續高股息 (00878)。這兩檔 ETF 有什麼差異呢?又要如何選呢?來跟大家揭曉這些疑惑。

元大高股息 (0056) 是從台灣50與中型100指數中,挑選出「未來一年的預測現金股利殖利率」TOP 30作為成分股。然而國泰永續高股息 (00878) 則是從MSCI台灣指數成分股中,先篩選出 ESG 評分高的企業,再以「過去三年平均年化殖利率」的 TOP 30作為成分股。差異整理可參見下圖。
https://imgur.com/a/oFiH5k1

二、 兩檔 ETF 成分股:

從以上的納股原則,我們將兩檔 ETF 成分分別整理於底下。
https://imgur.com/a/VlrIDM0

https://imgur.ETF 被動投資法 com/a/uLC7ok3

從以上的成分差異可以發現,元大高股息 (0056) 長榮跟友達佔有不小的比例,即便這兩支個股近期表現疲弱,然而去年長榮 EPS 為 5.06 元,今年配息 2.486元,又上半年 EPS 為15.02 元,可見依照這趨勢來看,未來配息的金額可能更高,因此長榮被納入成分股且佔有不小的比例。若採用歷史配息紀錄來看,可能不及反應個股獲利和股利的爆發力。

假設我們選擇 ETF 投資大多是為了長期穩定獲利,每月固定投入 5,000 元,並且考量配息再投資,依照過往數據,0056 近十年平均年配息為 1.3 元,近一年股價為 33.4 元;00878 由於成立時間較近,以近四季做參考,年均配息約為 0.75 元,近一年股價為 18 元。經過計算後,可以發現定期定額存元大高股息 (0056),第十年開始每年可以拿 2.4 ETF 被動投資法 萬股利,定期定額存國泰永續高股息 (00878),第十年開始每年可以拿 2.6 萬股利。

以上的試算雖然有很多簡化的假設,然而穩定的股價成長及配息,再加上 ESG 投資的特性,或許長期投資來看,兩檔都是很不錯的選擇,而在以上的情境下, 00878 的獲利會更豐富些。 (這絕對不是業配,單純隨意找兩檔做配息的 ETF 討論,你也可以自己找其他標的來做模擬跟比較。)

四、 ETF 主題跟標的多,長期投資的好選擇:

未來一年的股市變化可能依然震盪激烈,即便從數據顯示,已開發國家疫苗施打率已接近六成,疫情也隨著醫藥的進步而得以控制,然而可能隨著美國聯準會的 Tapering 及高基期,而減少市場信心與熱度。無論是存股族或一般投資人,ETF 本身即是一個很好的投資產品,只要了解商品特性,選擇適合自己投資步調跟偏好的題材,定期定額投資,長期下來都能有不錯的報酬,也能抵抗市場劇烈波動的風險及投資心理所產生的決策風險!

《綠角的基金8堂課》:教你韋禮安也在用的被動投資法!

但其實投資個股是一個風險相對高的模式,如果你能獲得超過大盤的報酬,那往往只是因為你承擔了更高的風險。(細節可以參考綠角這篇文章)。既然集中個股投資不那麼可行,相信聰明的讀者已經想到了,解方就是分散持有股票!

投資個股是風險很高的投資方式

既然不該集中持有而應該分散投資,那是不是隨意持有幾十隻證券就是分散呢?當然不是。作者認為良好的分散需要具備有兩個特性:廣泛持有、成本低廉。因此投資基金或是ETF會是一般人比較適合的分散投資方式。

基金有兩種:主動型指數型。主動型基金指的是透過基金經理人主動幫你選股,並從中收取費用。而指數型基金指的是直接追蹤市場的指數,因為不需要經理人操作,內扣費用也較低廉。那究竟要選擇哪種呢?

表面上主動基金有專業的經理人幫你操盤,看起來比笨笨的跟著指數走還要靠譜的多。但其實許多主動式基金長期來看都會輸給市場。同時主動型基金會收取較高的內扣費用,因此吃掉了投資人的獲利 (市場先生這篇文章中有更詳細的解說)。所以作者認為選擇指數型投資才是較理想的投資方式。

【被動投資的工具選擇】

【被動投資如何執行】

〔一、分散市場

〔二、定期投入〕

但其實市場並不是那麼容易預測的,強如牛頓就曾經在投資市場上栽了跟斗,並留下那句:「我能計算天體,但不能計算人群的瘋狂。」因此作者認為最好的方式便是不管時機點,定期持續投入資金。至於投入頻率則可以根據自己的薪水,選擇每月或是每季的投入。

〔三、資產配置

〔四、再平衡〕

【投資是為了更好的生活】

此外,也不要忘了自己與家人才是最值得投資的標的。事實上,大部分的人財富的累積都是來自本業而非投資。我們應該要專注於本業,並花更多時間陪伴自己重視的人。如同作者說的:投資不該是生活重心,頂多當個興趣。唯有享受生活,採收投資果實才是正確的生活態度。而被動投資正是一個可以花相對少的時間,並獲取穩定報酬的投資方式。

指數 ETF 被動投資你該知道的 2 個策略!「聽信買了就放著」小心報酬率也可能變負值…

其中巴菲特的「十年賭局」的精采故事,更是被拿來證明存股的好處,在台灣更是被稱為為懶人投資法,從下圖中我們可以看到美國指數ETF 就算單筆 $1 萬元(我們案例將採用主流的 ishare 商品),買在金融股災發生前夕的高點,時至今日的十二年後,年複合報率會高達 8.51% (這篇的報酬率包含了股利與股利再投資),這樣的報酬率可以讓小資族未來獲得房貸頭期款,上班族能提早自由退休享受人生,巴菲特的美股ETF案例確實令人充滿信心!

但我想知道簡單的幾個情境:
(1) 其他國家呢?如果換成投資到日本消失的20年報酬會如何?
(2) 拉長到 2008 年之前的狀況又如何?為什麼台灣之前不流行存股?

投資指數 ETF:就是投資一個國家的成長力

從上面的表格我們發現,台灣大盤 ETF 被動投資法 ETF 還算是不差,不僅可以解套股災高點,還能遠遠打敗定存,就算是來個股災跌個三成,也不太會賠到,但我們看看日本指數 ETF 卻僅有 1.42% 的報酬率,免強只能抗通膨,但以股市的高風險,似乎就不理想。

首先,當我們談到日本消失的 20 年,指的是從 1989年的最後一個交易日,日經指數收在歷史最高點 38,916 點, 隔年一開春泡沫破裂後的劇烈崩盤與長達 20 年的經濟低迷,可以從下下圖中的表 3 看到這幾年日本 GDP 這幾年經常在 1% 遊走。

2 個日本泡沫經濟的教訓

四分衛這周去搜尋了一部由 NHK 拍攝的「日本戰後與消失的20年」紀錄片,讓我統整兩點瘋狂行徑,有興趣的朋友可以去網路搜尋:

(1) 坂和鋼鐵:這是日本泡沫經濟的代表企業,當年的社長認為炒股票才是未來,為這家鋼鐵公司設置了金融交易部門,泡沫經濟前炒股票的獲利比本業鋼鐵多了一倍,這位前社長當時面對媒體時常笑呵呵地說著,股票賺錢很容易啊!當然事後也隨著泡沫下台。

(2) 房地產兩年價格翻倍:在著名的廣場協議之後,日本央行瘋狂降息,銀行滿出來的資金也跑到了房地產,日本東京每平方米的房價,從 1987 年的 $400 ETF 被動投資法 萬來到兩年後逼近 $800 萬,泡沫破滅後的 1995 年,直接打到 $200 萬!只剩下25%價值!

2008年之前為什麼存股沒那麼流行?

接下來,我想知道的第二個問題是,把時間拉長一點,2008 年之前的報酬率是如何,為什麼那些年存股沒那麼盛行?從以下的報酬率我們發現,2000 年後的這段期間,三大市場的指數 ETF 的單筆投資報酬率都非常難看,台灣加權指數這段期間也經歷了網路泡沫後的長期打底,我也是在這段時間進入股市,包含了大家印象深刻的卡債風暴。

從歷史得到的指數ETF投資 ETF 被動投資法 兩個反思

1. 資產配置的重要性 – 關於單一市場風險:經濟的前景確實非常難以預測,但我們可以思考多市場配置。要清楚聽好巴菲特的話:我投資美股 ETF ,是對「美國」的國力成長深具信心。

2. 學習景氣循環 – 關於報酬率的穩定:歷史告訴我們市場是循環的,因此如何善用基本的指標,例如證交所提供的大盤本益比,來判斷相對歷史位階來做資金的配置,實際的做為可思考下面 2 類,或是考慮多商品的股債資產配置(最近銀行把它稱為啞鈴式投資),幫助自己避開。

2-1. 定期定額平均法 – 關於成本的降低:在中長期的時間,定期定額讓我們買進平均的價格,避免一時的高點。可思考搭配歷史位階,建構比例式的逢低布局規則,讓成本進一步降低。

2-2. 停利的機制 – 關於獲利的穩定性:投資的最終目標在於我們需要用錢的時候,賣出當下的價錢。在市場估值沒有瘋狂到像日本泡破時期(國營電信公司當時本益比200倍),除了有一筆資產做股利被動收入,也可以思考部分波段單停利的可能性,幫助自己在低檔有資金做加碼,在經歷下跌時心態也能更穩,不會變成明明有資產,看到資產下跌卻不敢花錢的窘境。