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外匯交易如何獲利

中立的第三方投资建议

新证券法实施在即 纠纷调解助维权

胡博士:当投资者合法权益受到侵害时,可以通过传统的诉讼、仲裁等方式进行维权,也可以通过调解的方式来化解纠纷,达到维护自身权益的目的。新修订的《中华人民共和国证券法》(简称新证券法)新设了 “投资者保护”专章,规定“投资者与发行人、证券公司等发生纠纷的,双方可以向投资者保护机构申请调解。”并 明确 了证券公司在一定条件下的调解义务。新证券法进一步明确、强化了调解在证券纠纷化解和投资者保护工作中的重要地位。作为专门的投资者保护机构,中证中小投资者服务中心(简称投服中心) 将 严格依照 新证券法 精神 , 为广大投资者提供纠纷调解服务 。

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投资者互动

调解在证券特别代表人诉讼中的运用与建议

我国的证券特别代表人诉讼,借鉴了美国集团诉讼的 “默示加入,明示退出”的方式,又结合到中国的市场特点做了改进。美国的证券集团诉讼成为有美国特色的证券市场秩序维护的重要措施,促进了美国证券市场的繁荣,但也存在一些问题,主要是滥诉和投资人的赔偿不足。由于美国采用的是律师胜诉酬金制(contingent fee),原告律师承担着败诉后全部费用自付的风险以及持续耗费时间的机会成本,因此也倾向于与被告和解以尽快结案拿到相应的律师费,根据美国学者的实证研究,美国证券集团诉讼的和解率达到80%以上,而投资者获偿金额与损失之比又极低,不到3%。因此,我国在借鉴时将制度进行改革,集团诉讼的推动人不再是具有企业家精神的律师,而是投资者保护的公益机构,以争取克服美国制度的缺陷。那么,在我国由投保机构提起的特别代表人诉讼,从诉讼结果的角度来看,是否适合调解制度呢?

中立的第三方投资建议

在诺亚财富公司的网站上,在其公司简介一栏下写的是:诺亚财富从事 第三方理财服务,为中国高净值客户提供 客观中立的理财解决方案。

下面这篇文章要讨论的问题就是:诺亚财富到底是不是一家客观中立的第三方理财机构?

1.股东结构和关联方

2010年11月10日,诺亚财富在美国纽约证券交易所上市(纽交所上市代码:NOAH)。上市的公司叫做诺亚控股有限公司(Noah Holdings Limited),是一家注册在开曼群岛的控股公司。

上图显示的是诺亚财富公司公布的股东名单(2016年第三季度)。我们可以看到,公司的管理层(汪静波24.8%,Frances Chia 7.2%和殷哲5.9%)共同持有大约37.9%的股份。诺亚早期的风险资本投资者红杉资本持股13.5%。

上图是诺亚控股年报中披露的关于歌斐资产的股权安排结构。我们可以看到,诺亚控股是上海诺亚荣耀投资顾问有限公司100%的股东。上海诺亚荣耀投资顾问和上海诺亚投资管理有限公司之间有一个控制协议(Contractual agreement)。由于该控制协议不是本文的重点,因此我在这里就不再赘述其内容细节了。上海诺亚投资管理有限公司是歌斐资产100%的股东。读者需要明白的就是, 诺亚控股对于歌斐资产有绝对的控制权

从上面这两张图,我们可以得出结论:诺亚财富的实际控制人是汪静波和殷哲。其关联方包括红杉资本中国,惠灵顿资产(Wellington Asset Management),景林资产(Greenwoods 中立的第三方投资建议 asset management)和歌斐资产(Gopher Asset Management)。这些事实非常重要,其原因会在下面的文章中有更详细的解释。

2. 佣金模式导致缺乏客观性

3. 销售关联产品导致缺乏独立性

诺亚同时做第三方财富管理(Wealth management)和资产管理(Asset management),有严重的利益冲突。

在诺亚财富向投资者推销任何金融理财产品时,公司会先赚取一道费用。这些费用包括:申购费,年管理费,业绩分成,或者其他类型的佣金等。而如果诺亚财富向客户推荐的是自己关联企业(比如歌斐资产)提供的产品,那么该关联企业则在同一个客户上又赚了一笔费用(年管理费,业绩分成,申购/赎回费等)。在一只羊身上剪两次毛,这是诺亚财富提高收入的核心战略。

上图显示的是诺亚财富年报中披露的非关联方收入(Third party revenue)和关联方收入(Related Party Revenue)的变化情况。我们可以看到,在2011/2012年时,诺亚财富的收入主要来自于推销第三方理财产品(上图蓝色柱子),因此它基本上是一个名副其实的中介。

但是在过去5年中,诺亚财富通过推销关联方(Related party)理财产品得到的收入每年都快速增长(上图红色柱子)。到了2014年,其通过推销自家金融理财产品得到的收入,已经超过了通过推销第三方理财产品得到的收入。也就是说,诺亚已经不是一家纯粹的“第三方理财机构”了,而是一家推销自己金融产品的基金公司。

4.投资者需要更多信息和透明度

1)在各个阶段,投资者购买的理财产品的收费各是多少?

2)诺亚推销的理财产品,是否来自于其关联方(Related Party)?

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