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外汇保证金市场经纪商与投资者调研报告
外汇保证金业务在中国的发展一直备受争议。一方面巨大的市场和用户规模诱惑着诸 多国际经济商前赴后继地进入中国，另一方面中国政府的严格监管也让大部分经纪商的业务 只能处于“水面之下”。
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马来西亚是东盟发起国、也是最重要的成员国之一。马来西亚外汇保证金投资起步很早，但 多年来经历了诸多负面事件洗礼、行业从业者也经历了多轮洗牌和优胜劣汰的过程。而随着中国大陆 对外汇经纪商的经营限制日益增加，大量经纪商选择撤出大陆地区，马来西亚凭借华人数量多、语言 无缝衔接的优势成为了搬迁地的首选。
天壹富汇：日元避险
今天天壹富汇就和大家一起解析一下发生了什么？避险属性是消失了？还是暂时被减弱了？在 2022 年 3-4 月，日元兑美元汇率贬值势头加剧，这意味着作为传统 “避险货币” 的日元汇率走势驱动逻辑可能出现了逆转。在历史上，当全球经济动荡，日元作为 “避险货币” 往往会出现升值。截止 6 月 25 日，美元兑日元汇率上涨了 18 .76% ，日元兑美元贬值幅度超过 2021 年全年 1 4 . 6 % 的贬值幅度。
1 .0 为什么日元有避险的作用？
日元是怎么做到避险的？ 因为日元的套息交易。套息交易是一种投资策略，即投资者以较低利率借入货币（融资货币），并投资于利率较高的货币（目标货币）。要使这种策略有利可图，基本的假设是，汇率变动不会消除投资期间的利差。由于这些头寸是含杠杆且未对冲的，融资货币的升值 ( 或对未来升值的担忧 ) 会造成这些头寸的大幅削减，而这反过来又会加强最初的升值。由于日本近 20 年来利率一直低于零，日元一直是一种受欢迎的融资货币，这使得日元汇率容易受到套息交易的影响。
历史上看，日元有着较强的避险属性，当风险事件发生时，资金往往会由高风险资产向日本回流，这依赖于套息交易逻辑，而日元套息交易依赖于两大前提：一是日本长期存在大量、低息、稳定的资金可以提供给套息交易；二是日本持有大量高流动性海外净债权资产。从全球外汇交易市场看，日元汇率日均成交量仅次于美元与欧元，且日本无担保拆借利率长期在 0% 附近波动。根据日本央行公布的数据，日本约有 5.1 全球十大外汇交易平台排名 万亿美元净债权资产，其中 57% 为权益、现金等高流动性形式。
2 .0 三大因素正在动摇日元的避险属性
首先，能源危机导致日本贸易顺差变为贸易逆差，这意味着日本很难维持原有的大规模海外净债权资产，从而使得日元在套息交易解除后购回日元资产的规模不断缩水，从而导致日元汇率被动贬值。近期日元快速贬值原因 ——巨额贸易顺差不再。 2021 年度，日本贸易收支逆差为 53749 万亿日元，这是近两年来日本首次出现贸易逆差，且逆差额为历史第 4 高水平。
2022 年前三个月，全球能源价格飙涨，叠加日本能源高度依赖外部输入的情况，导致日本持续出现贸易逆差。虽然日元贬值能够提振日本出口，但由于日本能源和其他大宗工业原材料对外依存较高，在全球能源价格持续高位的背景下，不但会恶化日本居民消费，还将进一步扩大日本贸易逆差，恶化经常账户差额，日元汇率陷入贬值的恶性循环。日本贸易数据显示，受石油等大宗商品价格上涨和日元贬值影响， 3 月日本进口同比激增 31.2% ，而出口仅仅增长 14.7% ，当月日本贸易逆差额为 4124 亿日元，不仅录得连续八个月的逆差，也是自 2015 年以来最长的一次持续逆差。日本经济新闻社估算， 2022 年日本经常项目或出现 42 年来首次逆差，如果日元持续走软，且国际原油价格涨至每桶 130 美元， 2022 财年日本经常项目逆差或将达 16 全球十大外汇交易平台排名 万亿日元。
其次，美日货币政策背离，且日本经济下行压力大于美国，这强化了日元贬值压力。在其他海外主要发达国家央行货币紧缩持续加快的情况下，日央行仍然坚持宽松政策不变。 4 月 28 日，日本央行在结束为期两天的政策会议后发表声明表示，将在每个工作日都开展固定利率债券购买操作。作为刺激措施的一部分，日本央行称，除非无人投标的可能性极高，否则每天都会以 0.25% 的收益率购买 10 年期日本国债。
不过，日元的快速波动让日本央行陷入了一个尴尬的境地。日本能源对外依存度高达 88% ，粮食自给率仅有 37% 。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活，这进一步降低了日本的经济实力。
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