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藉由追蹤VIX波動率指數

2021-05-18

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VIX 單週飆 134%,股民過度悲觀?CNN:投資人極恐懼

MarketWatch 專欄作家 Mark Hulbert 28 日撰文指出,VIX 如今已遠高於 2 月中旬的 14 點,但即便如此,目前仍無法確知 VIX 究竟要飆到多高才會觸頂。舉例來說,在 2008 年全球爆發金融海嘯之前,VIX 的歷史高點是 45.74 點,因此當 VIX 於 2008 年 藉由追蹤VIX波動率指數 9 月上升至這個水位時,許多反向操作者認為這是買進訊號,事後證明並非如此。2008 年 10 月份,VIX 持續飆升至接近 90 點,幾乎是過去歷史高的 2 倍之多。美股熊市一直延續到 2009 年 3 月才告終。

那麼,要如何判斷 VIX 是否偏高?《讓證據說話的技術分析》(Evidence Based Technical Analysis)作者 David Aronson 指出,可以從市場最近的走勢,觀察是否已經比預期還要高或低,藉此斷定人們是否悲觀或樂觀過頭。他在 2 月 27 日的電子郵件中直指,VIX 暗示投資人已經過度悲觀與恐懼,因此「市場底部相當接近」。

CNN 研製的「恐懼與貪婪指數」(Fear & Greed Index)已於 2 月 28 日重返「極恐懼」(Extreme Fear)領域。

CNN Business 的恐懼與貪婪指數參考了 7 項指標,分別是股價動能(標準普爾 500 指數相對於 125 日移動平均線)、股價力道(在紐約證交所觸及 52 週以來最高點和最低點的股票檔數)、股價廣度(上漲個股的成交量相對下檔個股成交量)、賣買權比(put/call ratio,比較買權與賣權的成交量)、垃圾債需求(投資等級債與垃圾債的利差)、市場動能(即衡量波動率的 VIX)、避險需求(股市、公債的報酬差距)。

美股期指開低走高。MarketWatch 報價顯示,截至台灣時間 2 日上午 11 時 6 分為止,E-迷你道瓊斯指數(E-Mini Dow)連續合約上漲 1.14%(290 點)、報 25,655 點;2 日開盤一度下挫 200 多點。

恐懼與貪婪指數如何查詢?股票新手判斷進出場,就靠這一招!

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喬王,台大經濟系/台科大科管所畢業,原本是銀行儲備幹部及總行PM,為了追求理想生活,大膽放棄了年薪百萬的工作,成為一名自由工作者。 目前同時經營部落格、Podcast、房地產及線上課程,專門幫助小資上班族達成人生三件事:理財 x 買房 x 斜槓。 目前在Hahow好學校開設6門線上課程(含輔導其他講師),也曾受邀到富邦銀行、台北大學、臺北市立大學、台北市立教育大學、台灣科技大學、龍華科技大學、台灣西門子、三商美邦、天地人文創等機構演講,累積學員至少3000位以上。

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藉由追蹤VIX波動率指數

芝加哥期权交易所(藉由追蹤VIX波動率指數 Cboe) 波动率指数(简称VIX),用于预测美国股市在不久的将来可能高于和低于其当前水平的波动范围。具体而言,VIX 衡量标普 500 ® 指数 (SPX)未来 30 天的隐含波动率。当隐含波动率处于高水平时,VIX数值会相应地提高,可能值范围亦较为宽阔。当隐含波动率处于低水平时,则 VIX数值会相应降低,可能值范围亦较为狭窄。

VIX与市场情绪

举例,2020 年 3 月,当投资者面对新型冠状病毒爆发危机时,VIX攀升至82.69的历史最高点。在 2013 年冬季股价高企时,VIX则徘徊在12点左右的低位。

VIX和标普500指数

指数名称 指数水平 $l_vix_mtdReturns
VIX 指数发布日期: Sep 22, 2003 21.34 19.18%
S&P 500 指数发布日期: Mar 04, 1957 4,127.83 -1.藉由追蹤VIX波動率指數 57%

VIX衡量的指标

VIX通过对众多看跌和看涨期权的价格求平均加权来衡量隐含波动率。当投资者买卖期权时,不论是看跌期权还是看涨期权,他们建立的仓位、愿意支付的价格以及选择的行使价格,都反映了他们认为相关指数水平未来的波动幅度与速度。事实上,波动率就是:波动的速度与幅度。在计算 VIX 时使用期权价格而非股价的原因是,期权价格反映买卖双方对波动率的预期。这就是隐含波动率中隐含的含义。

用于计算 VIX的期权为标普500指数中的看跌和看涨期权。因为标普500指数约占美国股票市场总市值的 80%,并作为全球最具流动性的市场之一,所以选用标普500指数的期权可确保VIX体现对当前波动率的普遍观点。此外,VIX使用特定期权组合,该组合旨在抵消一般影响期权价格的所有其他因素,使VIX成为与波动率预期一致的指数。

看跌期权和看涨期权

持有某指数看 涨期权 的投资者有权在指数价值高于期权的行使价格时进行现金结算。

持有某指数看 跌期权 的投资者有权在指数价值低于期权的行使价格时进行现金结算。

理解 VIX衡量的指标

未来 30 天内的“藉由追蹤VIX波動率指數 隐含”波动率

VIX的时间框架非常重要。VIX预测标普500指数在未来 30 天的波动情况。这段时间足以让投资者制定并执行决策,亦能够提示投资者市场可能出现重大变化的迫切性。

简而言之,VIX通过期权价格衡量对股票市场波动率的预测。VIX通过衡量标普500指数的期权价格变化,预测“隐含”或预期的波动率,具体来说即未来 30 天的波动率,而非“实际”或历史波动率。

投资者如何使用VIX

许多投资者通过与VIX相关的投资产品来分散投资组合,力求既对冲投资组合风险,又不会大幅降低潜在回报。例如,当市场不稳定时,投资者可能将一小部分资本用于配置 VIX相关的产品,例如与 藉由追蹤VIX波動率指數 VIX期货相关的 ETF 或 ETN,以期抵消其投资组合的预期亏损。

其次,当市场大幅下跌时,VIX的涨幅往往更大。例如,如果股票或标普 500指数的市值蒸发 50%, VIX可能会上涨数倍。与股票大幅上涨时的反应相比,对股票大幅下跌的反应往往更剧烈的这一特点称之为“凸性”。凸性意味着与 VIX相关的投资可能在最需要的时候提供更大的保护。

市场周期的反复涨跌互现模式可能会激励投资者在股市疲软期后出售与VIX挂钩的产品。在这种情况下,投资者预计股票将开始升值,与波动率相关的产品价格将下跌。或者,当 VIX处于低位时,投资者可能预计未来会出现一段疲软时期,希望买入与 VIX相关的产品。上述相似的交易策略旨在通过VIX的历史趋势,在经过一段时间的爬升或下跌后回归均值。

投资者也可能寻求与 VIX 挂钩产品的价格偏差所带来的套利机会。例如,投资者可能卖出个别期权,以及持有与 VIX 挂钩产品的相反仓位,尤其当个别期权的隐含波动率显示其买入价看起来比 VIX 更高的情况下。也有可能持有不同久期的 VIX 期权或期货的相反仓位。例如,在某些情况下,与 VIX 挂钩的期权溢价可能高于或低于合理的实际波动率,利用这一差异可能会获利。

与其他指数一样,VIX 以水平或数字表示。水平的升降变化则以百分比表示。其他指数的结果指示市场表现,但 VIX 水平则与之不同,它传达出一种截然不同的信息,也就是标普 500指数的 30 天隐含波动率。反过来,隐含波动率表示标普 500 在未来 30 天内高于和低于其当前水平的预期范围。

在任何既定日期的 VIX水平越高,则隐含波动率越大,标普 500指数水平的潜在变化范围亦越广。例如,如果当前水平为10,即处于历史数据的低位,则去年化率的 30 天隐含波动率为 2.9%。这意味着,30 天内的标普500指数预计交易水平在当前水平下调 2.9% 至当前水平上调 2.9% 之间。另一方面,如果 VIX水平为 30,则意味着30 天内的标普500指数预期水平在下调 8.7% 至上调 8.7% 之间。

以波动率作为资产类别

VIX告诉我们关于标普500指数的相关信息

时间与波动率

VIX报告按年化率予以记录。由于波动率在统计学上被界定为变化幅度的平方根,VIX 的按月隐含波动率可以一年分为 12 个月作为准则,将其水平除以 12 的平方根计算。

如何使用VIX计算标普500指数的预期范围

若要从 VIX 水平中找出标普500指数的 30 天隐含波动率,需要执行几个相对简单的步骤。举例来说,假设 VIX 水平为 18,标普500指数的当前点位是 3,550。

VIX水平 = 18 | 标普500指数水平 = 3,550

如何建立和计算VIX

VIX编制方法规定,用于计算标普 500指数期权合约的到期时间必须是介于23到37天之间。距到期日 23-37 天的标准和每周期权合约都符合条件。

用于计算 VIX的这些期权每周一次滚动至新合约到期日。例如,在 10 月的第二个星期二,可使用两组期权计算VIX指数,分别是 24 天后到期的“近期”期权和 31 天后到期的“下期”期权。次日,30 个历日内到期的期权在计算时变成近期期权,37 个历日内到期的 SPX 期权将成为新的下期期权。在此例中,近期期权是 25 天到期的标普 500指数标准期权,下期期权是 32 天到期的每周期权。

每次开始计算 VIX时,第一步是确定要纳入其中的期权合约,而这些合约的行使价格高于和低于当前 SPX 水平。合约数量可能因计算方式而异,但通常包含 100 多个看跌期权和看涨期权。为达到标准,这些合约必须拥有当前非零买方出价与卖方报价,或投资者愿意按该价格买卖的报价。行使价格离当前 SPX 水平越远,找到报价的可能性越低,而没有报价的合约会被排除在外。当两份有连续行使价格的合约没有报价的情况下,其他合约将不符合纳入条件,并就此确定成分股。

下一步是对被选入的期权合约进行加权,以确保每项期权对计算产生所需的影响。VIX公式旨在组合多项期权,从而使 VIX后续波动仅取决于目标指数的波动率。标普 500指数水平发生变化,不会对股息、利率或其他因素产生影响,原因是这些因素已被抵销和剔除。加权的确切理由是技术上的,但它会导致一个机制,使每项期权的权重与期权行使价格的平方成反比。相应地,与行使价格较高的期权相比,VIX对行使价格较低的期权价格波动更为敏感。