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零佣金=免费午餐?NO!美国券商零佣金大揭密,出售订单流赚差价

美国券商到底为何能推行零佣金,中美股票交易的佣金构成有何不同?美国券商推行“零佣金”背后,到底有哪些多元化的营收渠道,对国内证券业有何借鉴之处?

A股、美股交易佣金对比

在探讨美股交易为何能推行零佣金之前,有必要先了解下二者的构成,很多国内外股民对此都不甚清楚。

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再来看美股佣金。与中国券商佣金构成的统一标准不同,美国券商收取的佣金更为个性化。数位境外券商人士对记者表示,有券商按每笔交易收取固定收费,有券商按买卖股数进行阶梯式收取佣金,也有券商按成交市值比例收费等。

比如TD America Trade、E*Trade、Charles Schwab在股票、ETF等交易实施零佣金前,均按每笔交易收取固定费用,前两家为每笔交易收取6.95美元,Charles Schwab则是每笔收取4.95美元;据查,摩根大通每笔交易收取2.95美元佣金。

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美国券商为何可以实行零佣金?

不过,这些都不是最主要的原因。宋炳山称,美国券商之所以敢推行零佣金,与美股独特的清算模式有关,由此带来了指令流交易的商机,通过售卖指令流获取报酬,在美国券商营收中的占比较为可观。

备受争议的零佣金

老虎证券合伙人徐杨曾撰文对Robinhood通过“Sell Order Flow”获取收入的行为进行揭露。他表示,简单理解就是:这个券商拿着你的订单,不直接去交易所寻找全国最优价格 (NBBO “National best bid and offer”),而是转手绕到市场上的高频交易公司,让这些高频交易公司进行撮合交易。中间商通过买卖双方的价差来赚钱,同时为市场提供流动性。这种买卖之间的细小价差,吸引了大笔资金进入套利。

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据TD Ameritrade2019年2季度的美国SEC6060报告,其将NYSE和Nasdaq挂牌股票的指令发送给了Citadel等四家高频交易商,其中发送给Citadel的指令分别占44%和43%。报告中显示,2019年第二季度TD Ameritrade收到Citadel Execution Services的付款为平均每股0.0015美元,用于将上市股票订单流向该场所。

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